4月，居然智家实控人汪林朋被留置的事件余波未了，5月14日美凯龙又发突公告称：董事、总经理车建兴已被云南省监察委立案调查、实施留置措施。

　　值得一提的是，与居然智家类似皇冠体育官网，美凯龙也未提及留置原因，只透露“截至目前，公司尚未收到任何书面形式《留置通知书》《立案通知书》，亦未收到云南省监察委员会需要协助调查或提供任何资料的要求。”同时强调，截至本公告日，其他董事、监事和高级管理人员均正常履职。公司组织架构及内部控制机制完善，控制权未发生变化皇冠体育官网。

　　然线日公司就再次公告，因工作调动，收到董事郑永达递交的辞任报告。要知道，郑永达是建发股份入驻美凯龙的代表，自2023年8月15日起便担任红星美凯龙董事长，直到今年3月21日因工作原因辞去该职，由李玉鹏接任。郑永达则作为建发集团总经理及建发股份副董事长，继续兼任董事，将进一步协同建发集团、建发股份相关资源，持续促进业务发展和管理改善。

　　与汪林朋被留置的毫无头绪不同，外界对车建兴（别名车建新）被留置的原因有多种猜测。

　　据中国房地产报，有市场消息称调查可能涉及历史案件牵连与职务责任追溯、政商利益链调查、财务违规与利益输送等方面。

　　客观而言，权威官方消息发布前，所有猜测只是臆想，任何过度解读都是不负责任的。但拉长视角看，往期美凯龙确实存在合规治理漏洞，如何杜绝粗放运营、提升敬畏意识时不我待。

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　　如2025年3月24日，中国裁判文书网公开的《谢某、高某职务侵占罪二审刑事裁定书》显示，高爽自2019年2月起在红星美凯龙任职，初始职位为公司副总裁，并于2021年升任执行总裁兼西南区域联席董事长。同年，高爽受时任红星美凯龙董事长车建兴委托，全权负责重庆市璧山区TOD大型城市综合体项目的外资引入工作，该项目规模达1亿美元。

　　高爽通过同案被告人、同事谢某的介绍，认识中间人袁某。后者一方协助红星美凯龙控股公司完成3000万美元的外资引入任务，并按照引入金额的13%收取了服务费，即390万美元。其中，3%（约90万美元）服务费被约定返还给高爽和谢某，二人按七三比例分配。

　　案件审理过程中，高爽辩护律师指出，这3%返点是作为高管奖励，且事先获得了车建兴同意。因此，高爽主观上并无非法占有公司财物的意图，同时公司也未因此遭受任何财产损失。

　　司法机关调查过程中，车建兴曾明确表示“从未同意给予高爽3%的奖励”。但法院在后续调查中发现，车建兴最初曾声称“口头同意给予3%的奖励”，不过他随后又自愿提交了一份情况说明，否认了此前说法。

　　最终，法院判定高爽的行为构成职务侵占罪。鉴于其案发后迅速认罪，并全额退赔相关款项，同时获得公司谅解，法院量刑时从轻处罚。

　　再如2025年2月，财政部发布的《财会监督检查公告》指出，红星美凯龙因对旗下两家子公司资产的会计核算存在错误，被认定存在财务问题。

　　该《公告》显示，红星美凯龙将部分不符合投资性房地产确认条件的资产错误地确认为投资性房地产，导致2022年合并财务报表中多计投资性房地产24.75亿元、递延所得税负债4.06亿元、年初未分配利润14.26亿元、所得税费用5615.56万元、公允价值变动损益2.25亿元，同时少计固定资产8.52亿元、累计折旧4.06亿元、主营业务成本2886.52万元。

　　针对上述问题，财政部对红星美凯龙处以5万元罚款，对原负责人车建兴罚款2万元，对原主管会计工作负责人席世昌罚款1万元。

　　回望美凯龙成长史，创始人车建兴无疑是推动企业蝶变的“关键人物”。据，1991年，其投资100多万元，在常州市及周边地区创办首家大型家具专营商场“红星家具城”。此后，陆续在多地创办多家家具城，逐步奠定连锁化经营基础。1994年8月，车建兴进一步整合资源，成立“常州红星美凯龙家居集团”，为后续扩张发展奠定了经营架构。

　　1996年，开始专注家居卖场运营。1997年，借鉴“Shopping Mall”模式，在南京打造红星美凯龙家具城，创立“家居Mall”概念，并成立中国红星集团。1999年购买地块自建商场，2000年开设首个“红星美凯龙”品牌商场——上海真北商场，开创了中国特色的家居连锁商业模式。2007年，红星美凯龙控股集团有限公司成立。

　　为了快速突破千亿规模，2009年成立红星地产。至此，形成三大平台：红星控股、红星美凯龙和红星企发。其中，红星美凯龙是核心业务，负责家居卖场运营；红星企发则利用其影响力，在家具城周边开发商业地产住宅项目。

　　2015年6月，红星美凯龙港股上市，募资55.73亿元。据中国经营报，截至2016年末。红星美凯龙200座商业Mall，比凯德置地(102座)+九龙仓商业项目(15座左右)+新鸿基商业项目(15座左右)的总和还要多，牢据行业标杆。

　　2018年1月，红星美凯龙又在A股成功上市，募资32.22亿元，成为家居业中唯一一家A+H上市公司，一时间风光无二。

　　家居建材与地产联动扩张，双轮驱动下车建兴旗下产业规模迅速扩大。据Choice数据，2017年美凯龙营收突破百亿，2019年创新高至167.4亿元，当年经营87家自营商场、250家委管商场，通过战略合作经营12家家居商场，覆盖全国212个城市，总经营面积20986950平方米。其中，自营商场收入77.99亿元，占比47.4%；委管商场收入47.02亿元。

　　不过，繁华背后也暗含隐忧。因地产联动模式的可复制性，导致轻资产卖场逐渐重资产化。高杠杆狂奔下，流动性面临较大压力。2019年末，公司投资性房地产账面价值851.07亿元，占资产总额69.6%。负债率攀至59.95%，短期借款34.48亿元，一年内到期的非流动负债119亿元，现金及现金等价物仅67.76亿元。

　　而随着地产去杠杆化调整，下游家居业作不可避免受到下行冲击。据澎湃新闻，2020年9月举办的红星美凯龙的秋季大会上，车建兴首次公开提出，“危机感”是贯穿公司34年发展史始终的。

　　无奈之下，美凯龙不得不开启“断臂求生”模式。2021年6月，公告以23.12亿元价格，转让旗下7家物流子公司全部股权；当年10月，又宣布以6.96亿元出售旗下物业公司80%股权给旭辉永升服务；此外，还计划增发新股募资36.78亿元，用于项目建设以及偿还公司有息债务。然种种努力下，公司负债率虽有下降却依然不算低，2020年-2022年分别为61.16%、57.87%、55.97%。

　　最终2023年，建发股份以62.86亿元收购红星美凯龙29.95%的股份，成为控股股东。车建兴辞去董事长职务，转而担任董事兼总经理，至此，红星美凯龙正式易主。

　　另一厢，失去美凯龙这个并表主体后，红星控股财务状况也出现恶化。截至2024年6月末，合并范围净资产-8.41亿元，经营活动产生的现金流量净额为-0.51亿元，较上年同期减少107.76%，主要由于上年同期家居业务仍在表内。

　　2024年6月7日，红星控股向上海浦东新区法院提出重整申请，理由是不能清偿到期债务、明显缺乏清偿能力，但具备重整价值。当年7月1日，法院正式裁定受理红星控股的重整申请。彼时，红星控股经审计的资产总额约109.19亿元，负债总额约168.03亿元，所有者权益-58.84亿元。

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　　一番梳理，高光低谷间，可谓成也车建兴，败也车建兴。一味追求规模速度，忽视风险敬畏，高杠杆地产化的粗放扩张好似豪赌，最终让车建兴失去了美凯龙控制权，实在令人唏嘘。

　　欣喜的是，建发股份入主后，美凯龙在管理体系、经营管理、业务发展等多层面进行了提升优化。深度协同、资源互补，成效初显。同时，融资渠道多元化，融资成本降低。未来还将增加金融机构合作，扩大整个授信额度，通过债务置换，优化有息负债的产品和期限结构等，来降低融资成本、财务费用，提升整体经营效益。

　　据华夏时报，红星美凯龙方面曾表示，“建发股份在管理层和业务层都给了我们很多帮助，新董事长也是建发股份派过来的，履新后也是全职管理公司。此前，我们是偏民企的管理方式，比较以创始人为主。现在我们是国企控股公司，管理规范，也是以新领导班子的导向为主了。”

　　不过，这不代表就此稳了，一些转型阵痛不容忽视，比如营利持续下滑：2023年-2024年公司营收115.1亿元、78.21亿元，对应增速-18.55%、-32.08%；归母净利-22.16亿元、-29.83亿元，对应增速-496.78%、-34.61%，累亏超50亿元。

　　针对2024年收入下滑，公司解释称，主要受相关产业发展波动影响，商场和商户的经营情况均受到冲击，导致商场出租率和租金收入出现阶段性下滑。同时，为支持商户，公司增加了稳商留商优惠。

　　具体来看，占比68.5%的自营及租赁收入53.60亿元，同比下降21.0%；委托经营管理收入14.60亿元，同比下降28.1%。

　　另一厢，建发股份也压力自知，随着美凯龙并表，业绩受到影响。2024年，尽管美凯龙商场租赁及运营业务的营业利润超4亿元，但整体归母净利为-30.46亿元，对建发股份贡献的归母净利为-9.03亿元。亏损主因包括：计提资产减值准备和信用减值准备、投资性房地产项目公允价值下降，以及因停止部分回报率不及预期的项目而产生的营业外支出，这四项合计金额达33.90亿元。

　　2025年4月14日，建发股份2024年报发布：营收7012.96亿元，同比下降8.17%；归属于上市公司股东的净利29.46亿元，同比下降77.52%。

　　至于净利大幅下降，主因2023年第三季度，公司及下属子公司联发集团收购美凯龙29.95%股份取得控制权，由于合并对价小于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额，确认重组收益96.19亿元，其中归属于上市公司股东的重组收益95.22亿元，导致公司2023年度表观净利润较高，2024年净利润不可与之直接计算同比变动。剔除上述重组收益后，公司2023年“归属于上市公司股东的净利润”为35.82亿元，2024年可比口径同比减少6.36亿元，同比下降17.75%。

　　豪掷63亿元，美凯龙却两年连亏，这样的入主“答卷”显然有些难拿出手。结合前述因对两家子公司资产会计核算错误，美凯龙被认定存财务问题遭处罚，“白衣骑士”建发股份能否真正激活美凯龙的资产价值、发挥1+1大于2协同效应，而不是被其历史包袱持续拖累，仍需时间观察。

　　2025年一季度，美凯龙营收16.15亿元，同比下降23.49%。归母净利-5.13亿元，亏额再度扩大、同比减少1.42亿元。要知道，这还是降本后的结果：营业总成本16.61亿元，环比下降20.9%、同比下降17.51%。资产负债率达到58.06%同比增加2.02个百分点。截至一季度末，公司货币资金（含受限货币资金）48.90亿元，对应有息负债266.63亿元，其中，短期有息负债80.76亿元，货币资金无法覆盖短期有息负债。

　　同期，建发股份营收增长9.47%达到1438亿元，净利却仍下滑3.31%仅录得5.84亿元。

　　当然，上升到行业视角，这非美凯龙一家之痛，另一领军企业居然智家业绩同样不算光鲜。

　　2024年皇冠体育官网，公司营收129.66亿元，同比减少4.04%，营业利润13.78亿元，同比下降31.76%，归母净利8.83亿元，同比减少32.08%。拉长维度看，这已是公司连续第三年净利下滑。若相较2020年营收微缩不足1.1个亿，净利却降超15亿元。2025年一季度，营收增加5.58%，净利则再次下降33.39%。

　　追其原因，行业洗牌同样让居然难独善其身。以2024上半年为例，毛利率下降3.89个百分点至33.32%，净利率下降4.25个百分点至9.59%。公司解释称，家居建材市场的复苏较缓慢，商户受到特定外部因素影响，经营压力较大，公司为扶持商户，继续减免部分租金及管理费，导致毛利水平较高的租金收入和管理费收入下滑。

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　　不难发现，美凯龙、居然如今困境，本质上是传统家居卖场模式的衰落。两者凭借“商业地产+商户租金”打法迅速扩张，在地产黄金时期取得巨大成功，但当房市调控、电商冲击等冲击叠加时，高杠杆扩张的弊端便暴露出来。

　　好消息是，两者毕竟是行业龙头，面对挑战压力，一些成长韧性值得肯定。比如居然智家向智能家居体验中心升级，打造“人、车、家”三位一体的智能生活新场景。截至2024年11月底，旗下通用智能家居系统已连接合作品牌超300家，接入智能终端设备超30万台，居然智慧家开设门店138家，并计划未来5年开店550家，其中海外店50家。

　　再如美凯龙，深化“3+星生态”，打破家电、家居、家装边界，在强化家居主赛道护城河的同时，强势拓展新品类、新业态，打造“家消费生态聚合场”。今年3月，红星美凯龙又发布了全新战略：通过“一Mall一M+”模式，在每家红星美凯龙商场打造设计枢纽，构建国内规模最大的家装设计服务网络。

　　2025年一季度，红星美凯龙经营性利润实现盈亏平衡，环比上年第四季度提升4亿元，营活动现金流净额-1.12亿元，同比增加6922.55万元。截至3月底，短期借款和一年内到期的非流动负债合计较上年末下降4.5亿元，信用减值损失收窄3338万元，货币资金提至48.90亿元。

　　资产质量持续改善，叠加近期政策层面的持续加码消费提振，都为公司下一步脱困新生提供了腾挪空间。一个个生动案例、跳动数据，意味着在逆境中，两个龙头企业仍饱有战略定力与转型韧性，未来依然可期。

　　不过，创始人先后被留置，还是给两企敲响声声警钟，更是一记奋进号角。规模速度退场，质量稳优登台。从业者们必须认识到，企业家精神的核心不仅是敢于冒险和拼搏，更是敬畏规则、顺应趋势。当“高杠杆、快扩张”模式遭遇时代剧变时，只有摒弃粗放短利，重构商业模式、夯实内控体系、怀揣长期主义向质而行，才能穿越周期，在阵痛中蝶变重生。

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